YC GROUP 炎洲集團

新洲寫新高萬洲創次高,炎洲集團動起來　顯現整合優勢

2014-02-21

( 2014/2/21 先探雜誌1765期 ) 炎洲集團垂直整合後，確立分工方向，成為全球第二大膠帶公司。其中，萬洲一月營收創下歷史次高，而新洲在包材通路業務加持下，更寫下歷史新猷。職棒場上對於每名投手的分工明確，優點是讓選手知道自己的定位，也能針對需求做不同的準備與訓練，在商場上也是一樣，集團內部定位確立，將有利於產業分工。炎洲集團於二○○九年取得亞化(現為萬洲，1715)經營權，於一一年併購天馳(現為新洲，3171)，垂直整合成為一條龍的包材大廠。炎洲與萬洲生產各類黏性膠帶、塑膠板片與成品，炎洲入主後與萬洲在產品、通路與市場具有互補性，集團規劃將膠帶上下游相關交由萬洲負責，目前正持續擴產，而炎洲則是往控股、營建與ＯＰＰ薄膜發展；此外，炎洲於去年已將包材部門售予負責物流與通路的子公司新洲。從一月營收表現來看，最搶眼的是包材通路的新洲，繳出一．四九億元的歷史新高成績，年增率二．一四倍、月增二．五倍，超過去年任何一季的營收表現，最重要的原因就是納入包材通路業績，且由於第一季初受工作天數少影響，加上網購風潮帶動需求，預期未來仍有一成以上的成長空間。新洲搭上網購列車擁有包材通路「包大師」的新洲，目前營收約九成來自包材通路，在台灣的包材通路據點有四○～五○個，而在中國市場方面，實體加上虛擬通路，去年已超過一○個，今年預定增加至一五～二○個，其中五個為實體，主要市場以集團既有布局的大上海地區、東莞與佛山、武漢、天津為主。而新洲原本的雲端技術服務，則以專案為主，硬體部分已於前一、兩年處理認列完畢，使得包袱不再，且由於技術適用通路發展且仍維持獲利，因此雖然比重不高，卻仍可持續貢獻營收。萬洲一月營收在美洲市場需求加持下，繳出九．三億元為歷史次高成績，目前兩岸共計ＰＶＣ產線一八條、ＯＰＰ一七條，與楊梅廠預計於第二季開始投產一條ＰＥ保護膠帶。其中，去年與今年將完成的ＰＶＣ四條、ＯＰＰ與ＰＥ各一條產線，都陸續貢獻營收，因此，法人預估萬洲全年營收，可望較去年出現雙位數以上成長。萬洲海安計畫年底完成簡單來說，膠帶兩大原料為薄膜與膠水，炎洲集團原本多外購於台塑、南亞等，不過集團持續貫徹一條龍政策，因此，萬洲正在進行中的「海安計畫」，預計年底建置完成，增加六條ＰＶＣ膠帶與六條拉模產線，明年將陸續投產。當中新增的拉模產線，將可望自供近七成的薄膜需求。而另一方面，集團每年需採購超過四萬噸的上游原料丙烯酸丁酯(丙烯酸為膠水主要原料之一)，負責上游原料供應的萬洲石化，已獲豐田通商以溢價兩成、一一七六萬美元入股兩成股權，成為策略夥伴，合力拓展丙烯酸業務，預計未來投產後，每年將可提供八萬噸的產能。此外，去年通過認證的車用膠帶，今年隨著車市持續復甦，有機會出現倍數成長出貨量，且車用產品的毛利率相對較高，應可達到一八～二○％的高標水準，一方面也可順勢減少低毛利的產品。整體來看，法人預估毛利率可望較去年增加二～三個百分點，且預期公司的費用率在控管之下，也不會有明顯的增加，萬洲可望持續受惠擴產效應，與上下游整合優勢漸現，在毛利率成長與經濟規模下，營運步上成長軌道。操作建議：營收創高帶動股價向上攻擊，創下合併天馳後的新高價位，均線呈現多頭排列，且日ＫＤ指標交叉向上，量能也漸放大，有利短線持續走揚。且周與月ＫＤ指標向上延伸，具有中長線保護短線的效果，可以五日線為短多指標。

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